（起原：北京商报）
手抓大单品背背佳，可孚医疗科技股份有限公司（以下简称“可孚医疗”）正冲刺IPO。4月27日，可孚医疗认真在港招股。2023年至2025年，该公司营收从28.54亿元增至33.87亿元，净利润清静增长。其中，康复辅具类家具孝敬最大，包括背背佳在内的矫姿带家具2024年孝敬约5亿元营收，带动该品类毛利率攀升至63.2%。
联系词，亮眼数字背后也有另一面。可孚医疗超六成收入依赖线上渠谈，为督察高曝光度，销售用度逐年攀升至11.58亿元，接近收购背背佳往常的两倍；研发插足则贯穿三年下滑，2025年已不及销售用度的越过之一。与此同期，家用医疗器械智能化渗入不休潜入，华为、小米等科技巨头正加速跨界入局，可孚医疗濒临的竞争日益强烈。
靠背背佳打底，康复辅具孝敬35%营收
2023—2025年，可孚医疗的收入分裂为28.54亿元、29.83亿元、33.87亿元，同期净利润分裂为2.53亿元、3.12亿元、3.7亿元，保持清静增长。
但若将时间轴拉长，可孚医疗的事迹曾有过一段时间的下滑。财报自大，2021年上市往常，可孚医疗营收同比下落4.19%，净利润微增。2022年，营收回暖，同比增长30.82%至29.77亿元，净利润却同比下落29.65%至3.02亿元。2023年，营收和净利润双双下落，分裂同比减少4.14%和15.71%。近两年，可孚医疗事迹虽规复增长，但与2021年4.29亿元的净利润比较仍有差距。
从业务结构来看，康复辅具类家具是可孚医疗的中枢营出入持。2023年该品类收入占比为25.2%，2024年跃升至34.8%。2025年，康复辅具类家具终了收入11.78亿元，占比督察不变；同期，医疗顾问类家具收入7.3亿元，占比21.6%；健康监测类、呼吸支撑类家具收入占比分裂为16.4%、7.7%。
在康复辅具品类中，最广为东谈主知确当属背背佳。2022年4月，可孚医疗以自有资金1.77亿元收购橡果贸易100%股权及背背佳有关学问产权，认真将这一国民品牌纳入邦畿。收购完成后，可孚医疗对背背佳实验策略再行定位，将其打造为“身形科罚人人”，聚焦科学塑形与健康好意思学双赛谈。
招股书败露的数据自大，2024年，澳洲幸运5官方网站入口背背佳等矫姿带家具为可孚医疗孝敬了约5亿元收入，占据27.2%的市集份额。毛利率方面，2023—2025年，在背背佳的带动下，可孚医疗康复辅具类家具毛利率分裂为48.4%、62.1%、63.2%，高于公司合座毛利率水平，成为可孚医疗利润增长的伏击引擎。
家具端，背背佳也已向多场景家具矩阵蔓延。北京商报记者闪耀到，淘宝平台“背背佳旗舰店”家具已隐敝男士、女士、儿童等多个系列，在售家具数十款，销量从数百件至数十万件不等，品牌热度不减。招股书自大，2025年，可孚医疗雠校及矫姿类家具销量达362.4万件，较2023年增长46.01%，平均售价亦较2023年翻倍。
关于背背佳的收效翻红，北京中医药大学卫生健康法学栽培、博士生导师邓勇指出，这并非深度的品牌底层焕新，而是依托全年齿东谈主群再行定位、短视频直播撒草、明星营销溢价打造的短期流量红利。企业仅完成家具外不雅、市集定位的上层升级，未阻扰物理矫姿的基础家具景观，阑珊中枢时刻迭代与巨擘临床功效背书。身形健康赛谈虽有历久需求，亚博体彩app但不菲的流量投放本钱、行业仿品冲击、家具功效公论战议，让该增长模式可赓续性较弱，畴昔单品盈利与增漫空间或将逐渐减弱。
靠外延并购拼起的交易邦畿
值得闪耀的是，不仅背背佳，纵不雅可孚医疗的交易邦畿，外延并购是其蔓延的主旋律。
2021年，刚在创业板上市不久，可孚医疗便开启了收购之旅。往常，除收购橡果贸易外，公司还告示拟以5027万元收购主营电动轮椅业务的吉芮医疗54.05%股权；2022年2月，以1744万元收购成都益耳80%股权，加速助听器验配中心在寰宇的布局；同庚底收购莱和生物，完善体外会诊领域的家具结构及业务布局；2024年5月，投资入股纽聆氪医疗，后者专注于侵入式脑机接口时刻，在研家具包括仿生耳、仿生眼等；2025年底，又投资力之智能，再次向脑机接口领域动手。
在国际布局方面，可孚医疗依旧聘任了并购这条路。2025年1月，可孚医疗收购压敏胶公司上海华舟，借助其泰西客户网罗拓展国际市集；2025年6月，又收购香港喜曼拿，快速切入香港市集。
借助国际布局，可孚医疗的国际业务也有显耀增长。招股书数据自大，2023—2025年，可孚医疗来自国际销售的收入分裂占总收入的1.7%、2%和8.8%。字据招股书，本次赴港IPO，可孚医疗预测将所得款项的30%用于民众拓展，外延蔓延的策略意图越过明显。
平素的收购举止，也让可孚医疗的商誉一皆走高。财务数据自大，限度2025年底，可孚医疗商誉界限已达3.69亿元。医药行业分析师朱明军指出，外延收购是医疗器械企业快速蔓延的常见旅途，但可孚医疗的收购邦畿更像是业务拼盘，而非围绕中枢时刻栈的纵深布局。从轮椅到助听器、从矫姿带到IVD，各方向之间的底层时刻联系度有限，家具端并未酿成共用时刻平台或数据闭环，各业务基本沉寂运行。若是被收购方向后续事迹不达预期，商誉减值将径直冲击利润。
就有关问题，北京商报记者向可孚医疗发送采访函，限度发稿未取得恢复。
研发用度不及销售用度越过之一
增长的事迹和平素的收购背后，可孚医疗亦有隐忧。
在渠谈端，可孚医疗对线上销售高度依赖。招股书说起，该公司家具销售很大一部分来自线上渠谈，稀罕是天猫、京东、抖音、小红书、拼多多及药师帮等级三方电商平台。2023—2025年，线上家具销售收入分裂为18.27亿元、19.81亿元、21.67亿元，占同期总营收的比重分裂为64%、66.4%、64%，长久督察在六成以上。
高线上占比也带来了高营销开销。为督察背背佳等中枢家具在电商平台的高曝光度，可孚医疗销售用度赓续攀升。2023—2025年，销售及经销开支分裂为7.41亿元、9.73亿元、11.58亿元，年复合增长率达25%。而在收购背背佳的2022年，该项用度仅为6.19亿元。
与销售用度酿成明显对比的是研发开销的赓续减弱。2023—2025年，可孚医疗研发用度分裂为1.14亿元、9641万元、8728.4万元，贯穿三年下滑。2025年研发用度已不及销售用度的越过之一，且明显低于同梯队竞争敌手鱼跃医疗。
这一“重营销、轻研发”的结构缺欠还在不休露馅。现时，家用医疗器械肃穆验智能化、便携化、互联化的深度转型，东谈主工智能与而已监测等时刻不休再行界说产业界限。华为、小米等科技巨头凭借底层时刻上风加速跨界入局。朱明军指出，在家用医疗器械这么一个时刻迭代正在加速的赛谈里，这种资源分派结构意味着家具端的代差风险正在积存。华为、小米等科技巨头入局带来的冲击，并不在于它们会径直作念一款矫姿带或助听器来竞争，而在于它们在赓续血糖监测、智能衣裳树立、AI健康科罚等方朝上的大界限时刻插足，正在再行界说耗尽者对家用医疗树立的期待。
邓勇则进一步暗示，科技巨头们凭借自研传感芯片、智能AI算法和高效供应链，可能会对可孚医疗酿制品牌、时刻、渠谈的全场地降维打击。同质化低端家具极易被巨头分流，线崇高量本钱热潮也让企业堕入盈利窘境。
北京商报记者 王寅浩 宋雨盈亚博体彩app
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